黑芝麻或將被國資接盤。8月4日，黑芝麻發布公告稱，控股股東廣西黑五類食品集團(以下簡稱“黑五類集團”)擬將約20%的黑芝麻股份轉讓給廣西壯族自治區文旅及大健康行業的國有企業，該事項可能導致公司控制權發生變更，股票即日起停牌，預計停牌時間不超過2個交易日。

　　控制權更換背后，黑芝麻正面臨著糊類產品銷量持續下滑、跨界接連碰壁的困境。在業內人士看來，黑芝麻主業不強、副業太多、戰線太長，國資企業的入主將給公司的內控、資金、業務及市場拓展方面帶來積極的變化。

　　內控存風險

　　黑芝麻始創于1984年，是一家以黑芝麻產業為主業、集黑芝麻食療食養健康產品研發、生產、銷售為一體的大型民營企業集團。1997年4月，黑芝麻在深交所上市，是中國黑芝麻產業第一股，旗下的“南方黑芝麻”是黑芝麻糊中國第一品牌。

　　截至目前，黑五類集團是黑芝麻第一大股東，持股比例為30.25%，在黑五類集團約20%的股份轉讓完成后，黑芝麻將從民營控股企業轉變為國資控股企業。

　　值得注意的是，在控制權變更前夕，黑芝麻曾因控股股東及關聯方非經營性資金占用、違規對外擔保等問題于6月17日收到廣西證監局警示函。

　　警示函顯示，黑芝麻控股股東黑五類集團，關聯方廣西南方農業開發經營有限責任公司，關聯方天臣新能源(渭南)儲能動力科技有限公司，關聯自然人韋清文、胡泊存在非經營性占用黑芝麻資金的情形。黑芝麻未按規定及時在臨時公告、定期報告中披露相關非經營性資金往來情況。

　　此外，黑芝麻控股股東黑五類集團還存在高質押的情況。截至6月18日，黑五類集團持有的30.25%的股份中，有71.11%處于質押狀態，對應股份占公司總股本的21.51%。前董事長韋清文持股比例3.29%，其中66.47%處于質押狀態;公司顧問李漢榮、李漢朝各持股1.39%，已全部質押，僅副總裁李玉琦持有的1.33%股份，因是高管鎖定股未被質押。

　　盤古智庫高級研究員江瀚認為，從廣西證監局下發的警示函來看，黑芝麻內部存在一定的管控問題。國資企業在資金實力、資源整合能力和政策支持方面具有優勢，可以利用自身資源，協助黑芝麻解決資金問題，規范公司治理，加強內部控制。

　　在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，此次國資企業接盤黑芝麻，可以通過國資企業的手段為黑芝麻處理不良資產并進行整合協調優化，這也將給黑芝麻帶來更多發展空間以及未來機遇。

　　營收四連降

　　除上述情況外，業績持續低迷是黑芝麻此次控制權變更的重要原因。

　　拉長時間線來看，2021—2024年，黑芝麻分別實現營收40.25億元、30.16億元、26.77億元、24.65億元;實現歸母凈利潤-1.09億元、-1.4億元、0.43億元、0.78億元。2025年一季度，黑芝麻實現營收4.42億元，同比下降3.74%，實現歸母凈利潤225萬元，同比下降29.61%。

　　其中，黑芝麻主打的糊類產品銷量從2015年的900.67萬件跌至2020年的562.68萬件。自2021年起，黑芝麻將糊類產品拆分為“沖飲類”和“直飲類”，在2024年，公司直飲類與沖飲類產品合計銷量為529.86萬件，沖飲類與直飲類的銷量分別下滑3.32%、1.47%。

　　意識到核心業務持續低迷的黑芝麻曾多次嘗試跨界尋找增量，但均以失敗告終。2015年，黑芝麻斥資2.56億元收購容州物流園，但兩年后便以物流業務與食品主業不符等原因剝離;2017年，黑芝麻斥資7億元收購電商平臺禮多多，但禮多多于2020年出現業績變臉，后續黑芝麻表示“主動壓縮低效能電商業務”;2023年，黑芝麻又宣布斥資35億元跨界轉型儲能電池，計劃在南昌建設年產8.9GWh的儲能電池基地，但僅一年后黑芝麻便在投資者互動平臺上明確表示，鑒于市場環境的變化，公司已暫停該項目建設。

　　跨界屢次碰壁后，黑芝麻在今年5月公開表示將專注主業，“2025年公司重點聚焦專注于健康食品產業經營，堅持以黑芝麻為主的黑色健康食品戰略定位”。

　　近幾年，黑芝麻推出了定位年輕人群食療養生的黑養黑系列產品，包括黑芝麻丸、黑芝麻糕、黑芝麻餅、黑芝麻漿、黑芝麻代餐粉等，但在2024年黑養黑系列產品營收占比僅為1.33%，尚難給業績帶來明顯增厚。

　　江瀚認為，黑芝麻當前發展存在明顯的困難，主業黑芝麻糊作為傳統品類，面臨新消費品牌的強烈沖擊，公司在跨界上又沒有形成有效的業務協同，反而分散了資源和精力。國資企業的入主可能給黑芝麻帶來積極變化。在業務層面，國資企業可能會結合自身在文旅及大健康行業的優勢，推動黑芝麻在健康食品領域進行產品升級和品類拓展，利用文旅資源開展品牌推廣和市場拓展，此外，國資背景還可增強公司的融資能力，為業務發展提供有力保障。

　　就控制權變更與公司策略相關問題，北京商報記者向黑芝麻發去采訪函，截至發稿未收到回復。(郭秀娟 王悅彤)